在近期的市场动态中，中信里昂对H&H国际控股（01112）维持了“跑赢大市”的评级，并将目标价下调至10港元，此举引发了投资者的广泛关注。分析报告中指出，该公司已于1月25日赎回了其票面利率为13.5%的3亿美元高级票据，并以利率较低的新票据取代，显示出其在财务管理上的策略调整。这种举措意在减轻债务负担，优化资本结构，以期提升未来的盈利能力。

　　具体而言，H&H国际控股在婴儿配方奶粉（IMF）销售方面有了一定的改善，特别是在“双十一”期间，成人营养及护理产品（ANC）的销量也表现强劲。尽管公司总体销量面临下降压力，但通过积极的市场营销与促销活动，预计2024年第三季的销售降幅将收窄。为了加速偿还债务，H&H在2024年可能会削减股息，这一举措将对股东的回报产生一定影响。

　　值得注意的是，尽管销售前景在改善，但中信里昂预计2025年EBITDA利润率将面临压力。这主要源于公司为支持市场扩展而加大广告宣传投入，导致短期内盈利能力承压。消费者对产品的需求变化伴随着外部经济环境的不确定性，这些因素共同影响了H&H的未来表现。

　　从背景角度来看，婴儿营养及护理产品的市场竞争激烈，而IMF及ANC在全球市场中占据着重要地位。随着消费升级与人们对健康理念的重视，婴儿营养市场呈现出一定的上升趋势，但受到原材料价格波动及政策监管等多方面影响，仍需关注市场动态。

　　综合评估，H&H国际控股在当前市场表现稳健，但面临的挑战也不容小觑。未来几个月，该公司销售可能会逐步复苏，然而增加的市场营销开支及股息削减策略将为投资者带来一定的不确定性。建议投资者关注公司财务状况的变化，以及全球经济形势对消费品业务的潜在影响，审慎制定投资决策。

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