内生外延双重增长逻辑。海外，IO1.0专利悬崖在即，跨国药企着重PD-1后的产品布局，ADC靶向化疗、IO2.0双抗多抗大额交易频出，中国创新药企经历折戟沉沙，创新能力获得全球认可，出现创新药集中BDout的热潮。国内，医保与集采政策显着回暖，商保首次接入医保，丙类医保目录允许高价创新药成为用药选择，短期我们选择具有确定性的靶点赛道，如IO+ADC，中长期布局新的具有大药潜力的技术领域，如小核酸、CAR-T等。按照技术赛道分类进行关注：

　　赛道1：PD-1+抗肿瘤血管生成（PD-1/VEGF）：康方生物AK112、三生制药SSGJ707、宜明昂科IMM2510、君实生物JS207、荣昌生物RC148、礼新医药LM299，以及神州细胞、华海药业等；

　　赛道6：新技术领域前瞻布局：双抗ADC——基石药业、康宁杰瑞等；CAR-T——科济药业、云顶新耀；siRNA——石药集团、前沿生物、丽珠集团等。

　　风险提示：创新药研发不及预期的风险；审批注册进度不及预期的风险；医保谈判价格降幅低于预期的风险；药品集采的风险；竞争格局变化的风险；医疗反腐对入院及销售影响的风险。

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