7月下旬，同业存单收益率加速下行突破2.0%的关键位置，正式进入“1”时代。今日早盘，银行间市场一年期国有和股份制银行同业存单收益率跌破1.9%，同业存单收益率再度下破关键位置。

　　分析指出，在存款降息和同业存单存量已接近年初报备额度的情形下，大行表内负债压力加大。不过，随着上周MLF“额外”降息，资金面整体较为宽松，存单收益率随MLF利率下行。同业存单供需格局依然偏强，资金利率有下限，同业存单利率可能小幅走低。

　　截至7月29日收盘，3个月、6个月、9个月、1年期AAA级同业存单到期收益率分别为1.82%、1.86%、1.90%、1.90%。7月以来，1年期同业存单收益率在月初有所反弹后继续震荡下行。相比于6月末，3个月、6个月、9个月、1年期AAA级同业存单到期收益率分别变化了2BP、2BP、-5BP和-8BP。

　　天风证券固收首席孙彬彬分析，上周资金面由偏紧转向均衡，7月25日的MLF二次放量是重要转折点。央行降息下，同业存单利率整体下行，期限利差继续收缩。

　　7月25日，央行罕见地在月中已开展MLF操作的基础上，于月末再度开展2000亿元1年期MLF操作，并将中标利率调降20bp至2.30%。

　　国泰君安固收分析师胡建文在最新研报中指出，央行罕见在月底开展 MLF 操作提供“长钱”，本质是为稳增长创造合理充裕的流动性环境，同时也说明在存款降息和同业存单存量已接近年初报备额度的情形下，大行表内负债压力加大。

　　供给方面，财联社据Choice统计，今年以来，同业存单已累计发行18.81万亿，实现净融资2.96万亿，而2023年全年的净融资只有6066亿元。根据中国货币网披露，截至2024年6月30日，共377家银行公布2024年存单发行备案，合计规模27.27万亿元。

　　华创证券固收首席周冠南认为，8月存单到期规模在2.4万亿附近，较7月有所增加，政府债券供给或放量，存单发行或维持相对积极的状态。不过，考虑年初以来存单发行较为积极，存单备案额度被占用，预计供给大幅放量的冲击有限。

　　周冠南预计，存单或延续“供需偏强”状态，大幅提价的风险或相对有限。央行多次提醒长端收益率风险的情况下，机构对短端品种或仍有一定偏好，迭加短期广义基金“钱多”依然延续，以及央行偏积极的对冲状态，存单定价或延续震荡状态。

　　在需求端，胡建文也认为，以银行理财和公募短债基金为主的广义基金规模持续扩张，短券和存单的配置力量或始终较强。

　　不过，DR007、R007处于1.91%、1.96%的水平，在一年期同业存单收益率下行至1.90%后，其与资金利率DR007、R007已倒挂。

　　孙彬彬认为，央行对资金面总体维持呵护，预计资金面大概率保持宽松，有利因素是海外汇率贬值压力有所缓解，但在“防空转”背景下，资金利率有下限，同业存单利率可能小幅走低。

　　考虑政策利率降息后资金价格跟随下移，周冠南认为，按照20bp左右的偏低利差水平考虑，1.9%附近或是存单定价的相对下沿位置。

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